「配资门户网」新华保险2018年三季报点评:盈利高增长,四季度保费基数走低

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新华保险( 配资门户网601336)

  暴力事件:公司发布 2018 年三季报,实现归属子公司大股东销售收入 77.02 亿元,上年增长 52.8%,相同 EPS 为 2.48 元/股;寒假归属子公司大股东总资产 666.11亿元,较年底增长 4.5%,相同 BVPS 为 21.35 元/股。

  融资切实

  新单保费在三季度高序数下仍显著下滑,但预定商业价值率明显提升:公司前三季度个险管道新单保费(包含长年险首年保费+短期险保费)累计下滑26.8%至 157.8 亿元,其中短期险出色,边缘化增长 79.5%至 25.7 亿元,但总体跌幅相比中报未改善(上半年累计下滑 27.3%) ,主要源于三季度保费上年高序数(2017 年 Q1、Q2、Q3、Q4 个险管道单季新单保费数量分别为 99、38、74、23 亿元) 。保险结构上视角,我们判断今年三季度新增保险以储蓄型为主,而去年公司保障型保险增长相当可观(上半年健康险新单已增长 12.8%),结构上差别预定推动商业价值率继续提升(上半年 NBV 下滑 8.9%优于预想,商业价值率升至 50.45%创新高,我们预定三季度及年均 NBV 增速将更进一步改善)。

  融资端表现仍然优于时势,受益于以相同利润为主的务实型方针:公司前三季度年化总投资额回报率达到 4.8%(与中报总体),利润表中投资收益小幅下滑 5.4%至 253.2 亿元,轻率商业价值改变诸家缩窄至-5500 万元(中报为-2亿元)。考虑去年二、三季度股价震荡加剧,我们认为公司融资端表现已反超券商,主要源于以相同利润资本为架构的配置方针(上半年净投资回报率达到 5%,支票及相同利润类资本资本配置比率达到 76.4%,股份型资本占比降至 17.3%)。此外, 公司前三季度利润表其他综合性利润-31.74 亿元(上半年为-21.04 亿元),综合性融资回报率预定舆论压力加重,一方面受股价震荡负面影响,另一方面源于公司将较少票据类资本计入“持有至届满融资”课程,导致其商业价值浮盈未能体现在溢价,而公司股票类资本受消费市场负面影响浮亏显著。

  利润维持高增长源于中央银行补提负面影响出清,单季投资收益低气压增 配资门户网速:公司前三季度营业额维持高增速 52.8%(中报增长 79.1%),增速较上半年趋缓的主要因素是利润表投资收益受消费市场震荡负面影响下滑(2018Q3 投资收益单季上年下滑 20%至 81 亿元),但中央银行补提负面影响的停滞出清保障收益维持相当可观增长 (2017H1、 2017 年中央银行补提负面影响分别冲减税前收益 19.94、 82.82亿元, 2018H1 则增加纯利收益 1.5 亿元)。展望四季度,考虑 750 日行进平均值债券回报率仍在上行通道,我们预定年均营业额仍将保持高增速。

  利润预报与融资评分:公司聚焦健康险带动商业价值率提升,虽然前三季度新单保费仍显著下滑,但考虑结构上差别,NBV 预定优于预想(上半年下滑8.9%),四季度考虑上年低序数,有望实现新单保费&新的业务商业价值同步增长。我们预定公司 2018、2019 年 NBV 增速分别为 3.0%、12.9%,现阶段 A 股股票价格相同市值约 0.84 倍 2018PEV,低估值绝对优势显著,维持“买入” 配资门户网评分

  可能性提示:1)新单保费停滞下滑;2)长端汇率停滞下行负面影响融资端;3)中间人队员脱落或产能远逊预想。